Investire in Cina

Investire in Cina 2025: Opportunità, Temi Chiave e Vantaggi per le Imprese Straniere

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Investire in Cina nel 2025 rappresenta una strategia ad alto potenziale, nonostante l’incertezza macroeconomica globale. L’Asia, e in particolare la Cina, continua a offrire dinamiche favorevoli per chi desidera diversificare il proprio portafoglio o internazionalizzare il proprio business. In questo approfondimento curato dal Dr. Gustavo Scriffignano, Junior Partner dello Studio Legale Internazionale Bertaggia, esploriamo i principali scenari e le opportunità concrete per chi guarda al mercato cinese con visione strategica.

Articolo del Dr. Gustavo Scriffignano, Junior Partner dello Studio Legale Internazionale Bertaggia→

INVESTIRE IN CINA: LE PROSPETTIVE DI CRESCITA CINESE

Le prospettive per la crescita economica in Cina nel 2024 sono abbastanza positive, motivandosi con diversi fattori chiave. Il recente Congresso del Partito Comunista Cinese ha avuto un impatto significativo, con l’attenzione sulle strategie di sviluppo. L’obiettivo di far diventare la Cina un paese a reddito medio-alto entro il 2035 è supportato dalla modernizzazione del paese e da un aumento del reddito pro capite. Questo potrebbe stimolare una crescita sostenuta intorno al 5,5%.

Inoltre essendo la Cina uno dei membri più influenti dei BRICS, associazione a cui hanno ultimamente aderito importanti nazioni→, tale fatto, unitamente alla progressuiva dedollarizzazione della sua economia, non potrà che rafforzarla, così come diminuirà la sua dipendenza da politiche estere dannose per la Cina, stesso percorso degli altri membti dei BRICS, Russia in primis.

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INVESTIRE IN CINA: SOSTENERE IL SENTIMENTO DEI CONSUMATORI

La crisi del mercato immobiliare ha visto interventi mirati a sostenere lo sviluppo, inclusa la liquidità agli sviluppatori e la facilitazione della costruzione di abitazioni. Questi interventi contribuiscono al sentiment dei consumatori, stimolando la fiducia nelle prospettive economiche, che rimangono alte poichè la Cina può contare su un dirigismo serio e favorevole alle imprese, senza pastoie e limiti alle imprese, imposte da burocrazie cervellotiche che deindustrializzano i paesi solo su basi ideologiche, come accade in EU.

INVESTIRE IN CINA: CAMBIAMENTI NELLA POLITICA COVID

Le nuove direttive per il contenimento dell’epidemia rivelano una spostamento verso la crescita economica, riducendo l’approccio “tolleranza zero“. Pur non essendo priva di sfide, questa strategia bilanciata sembra orientata a favorire la ripresa economica rispetto alle restrizioni estreme del passato. Ciò vale particolarmente nella giuriusdizione a statuto speciale di Hong Kong→, ove investire ed aprire società è particolarmente utile e performante.

INVESTIRE IN CINA: I TEMI CHIAVE

Per gli investitori che desiderano esporre il loro portafoglio al mercato cinese, ci sono quattro temi chiave da considerare:

Tema 1: E-commerce in Espansione
La Cina è leader nell’adozione dell’e-commerce, superando di gran lunga gli Stati Uniti. Gli investitori possono trarre vantaggio dalle opportunità offerte dal settore dell’e-commerce, con valutazioni interessanti e un crescente desiderio dei consumatori di fare acquisti online.

Tema 2: Tecnologia e Semiconduttori
La lotta per la supremazia tecnologica tra USA e Cina continua. Gli investimenti nei semiconduttori, un pilastro della tecnologia moderna, rimangono cruciali per la Cina nel perseguire la sua ambizione tecnologica, destinata nel medio termine a prevalere, a causa di una dirigenza violta agli interessi nazionali.

Tema 3: Benessere Personale e Healthcare
L’incremento del reddito disponibile nella popolazione cinese è destinato ad aumentare la spesa per il benessere personale e la salute. Il settore healthcare, in particolare, potrebbe beneficiare dell’invecchiamento della popolazione, destinato ad aumentare esponenzialmente nei prossimi anni.

Tema 4: Green Economy e Veicoli Elettrici
La Cina sta diventando un pioniere nell’energia rinnovabile e ha recentemente rinnovato gli incentivi fiscali per i veicoli elettrici. Gli investitori possono esplorare opportunità nel settore dei veicoli elettrici, in linea con la crescente attenzione alla sostenibilità.

INVESTIRE IN CINA: I DATI E LO YUAN. STIMOLO CONTENUTO

Stiamo ridimensionando le previsioni di crescita del PIL cinese al 5% e al 4,5% rispettivamente nel 2023/24, rispetto al precedente 5,5% e 5,0%. Basandoci su dati economici a breve termine sottotono, tra cui i profitti industriali, e su incontri con vari leader dell’industria a Shanghai/Beijing, il rallentamento si è intensificato di recente. La confluente di fattori a breve e lungo termine offusca le prospettive nel 2023. Il graduale taglio dei tassi di interesse è difficile da compensare con fattori strutturali negativi.

L’outlook del consumo privato, che rappresenta il 37,2% del PIL nel 2022, è favorevole. La propensione dei consumatori a spendere è limitata da tre fattori:

I)  Si è verificato un cambiamento strutturale nel comportamento dei consumatori a causa di una minore voglia di acquistare beni dopo aver vissuto tre anni di declino a causa della pandemia. Questo è evidenziato dalla divergenza tra traffico e ripresa delle vendite al dettaglio. Il traffico turistico nazionale durante il festival del Dragon Boat è aumentato del 119%, molto più rispetto al livello del 2019, ma il ricavato del turismo è aumentato più lentamente, al 95%. La forte divergenza tra la crescita delle vendite di ristorazione (+35,1% YoY a maggio) e delle vendite di beni di consumo (+10,5%) è un altro segnale. In effetti, la quota di ristorazione e alimentari rispetto alle vendite al dettaglio totali è passata dal 20,5% nel periodo gennaio-maggio 2019 al 23,2% nel 2023, mentre l’abbigliamento e i cosmetici sono passati dall’11,5% al 10,5%.

II) Sta influendo anche la diminuzione della fiducia dei consumatori nel futuro. Secondo un sondaggio della PBOC, la percentuale di preferenza per i depositi di risparmio è rimasta elevata al 58%, nonostante le aspettative di inflazione elevata siano scese al minimo storico dell’23,1%. Questo è riflesso dall’aumento dei depositi in banca. Fattori socioeconomici a lungo termine, come la diminuzione del tasso di natalità/tasso di matrimonio e l’aumento della disoccupazione giovanile, incidono anche sulla propensione al consumo. Questo è riflesso dalla diminuzione delle vendite di beni legati all’abitazione, come elettrodomestici per la casa, mobili e decorazioni, la cui quota rispetto alle vendite al dettaglio totali è passata dall’8,4% nel 2019 al 6,2% nel 2023.

III) L’effetto positivo della crescita dei prezzi immobiliari in tutto il paese è assente. Il prezzo dei nuovi edifici residenziali commerciali in 70 città rimane ancora del 2,1% al di sotto del livello del 2021 a giugno. Le transazioni nel mercato primario e i lanci di progetti sono anche rispettivamente del 32,2% e del 47,2% al di sotto del livello del 2021. Riflettendo le prospettive molto incerte, gli investimenti immobiliari e la superficie iniziale costruita sono diminuiti rispettivamente del 7,2% YoY YTD e del 22,7% a maggio. Gli sviluppatori sono molto cauti nelle aste di terreni, tranne che nelle città di primo livello. Solo il 46,6% dei terreni nelle città di secondo livello è stato venduto con guadagni positivi. Questo rispetto al 71,6% delle città di primo livello.

L’investimento guidato dallo Stato sta aumentando in settori come la produzione manifatturiera ad alta tecnologia, le strutture di produzione di semiconduttori, la scienza ambientale e i centri di dati. L’investimento in beni fissi è cresciuto del 4% a maggio YTD, molto al di sotto della crescita tendenziale degli ultimi 3 anni e pre-COVID (2015-201). La crescita degli investimenti del settore privato è diminuita dello 0,1% YoY YTD guidata dagli investimenti nel settore manifatturiero. Attualmente, il mercato sta speculando su un pacchetto fiscale di stimolo in estate. Tuttavia, la dimensione non sarà probabilmente equivalente al RMB 4 trilioni impiegati nel 2009 a causa delle finanze locali in difficoltà che contrastano con la necessità di una politica fiscale espansiva per stimolare la crescita. Anche se le obbligazioni per l’infrastruttura speciale verranno aumentate ulteriormente, la dinamica di trasmissione sarà probabilmente compromessa dalla situazione finanziaria precaria dei governi locali, dato che alcuni dei loro debiti pendenti superano il 120% del reddito, superando la soglia di rischio del debito allarmante stabilita dal Ministero delle Finanze. A causa di agevolazioni fiscali e della diminuzione delle vendite di terreni, il reddito combinato da bilanci pubblici e fondi governativi è diminuito anche del 6,3% YoY a RMB 28,2 trilioni.

INVESTIRE IN CINA: L’INVESTIMENTO DIRETTO ESTERO

L’investimento diretto estero (FDI) è diminuito nettamente di recente (vedi grafico), probabilmente a causa dell’intensificarsi delle tensioni tra Stati Uniti e Cina. È diminuito del 3,9% YoY a USD 84,35 miliardi a maggio, il terzo mese consecutivo di declino. Al momento della stesura di questo testo, la Cina ha appena annunciato di limitare l’esportazione di gallio e germanio (due metalli chiave per la produzione di semiconduttori; ampiamente utilizzati in veicoli elettrici e cavi in fibra ottica) verso gli Stati Uniti prima della visita ufficiale della Segretaria al Tesoro degli Stati Uniti, Janet Yellen, a Pechino. Questa dinamica di conflitto rafforza efficacemente il piano delle aziende di diversificare la catena di approvvigionamento globale per mitigare i rischi geopolitici. Questo a sua volta avrà un impatto sul commercio esterno.

Da tale fatto si può però evidenziare, per l’imprenditore accorto, la possibilità di grandi guadagni, qualora ci si strutturi realmente in Cina a produrre, evitando attività di mero trading.

Le esportazioni dall’inizio dell’anno sono cresciute dello 0,3%, mentre le importazioni si sono contratte del 6,7%. Il commercio con gli Stati Uniti e l’Europa ha subito rispettivamente contrazioni del 12% e del 4% YTD, mentre il commercio bilaterale con l’ASEAN è aumentato leggermente del 2% YTD. La divergenza tra la crescita delle esportazioni e delle importazioni riflette anche l’impatto della strategia China+1 per diversificare le esportazioni verso altri paesi e la riduzione della quota di esportazioni di lavorazione (che richiedono l’importazione di materie prime per la produzione).

Questa situazione particolare ha ampliato enormemente l’attivo commerciale fino a USD 360 miliardi nei primi 5 mesi di quest’anno. Infatti, l’attivo commerciale supererà probabilmente ampiamente 1 trilione di USD nel 2023, superando gli 877 miliardi di USD (+30% YoY) registrati nel 2022.

L’attivo commerciale crescente porta riserve estere nel paese. Sul fronte della politica monetaria, la PBOC potrebbe ulteriormente ridurre il rapporto di riserva obbligatoria nel 2H poiché scadranno circa RMB 2,9 trilioni di finanziamenti a medio termine. Sostituendo questi fondi scaduti attraverso tagli ampi al RRR inietterebbe liquidità permanente e a basso costo nel sistema bancario. Si prevede anche che l’autorità utilizzerà strumenti strutturali che integrano la politica fiscale per rafforzare la crescita del credito, come programmi di rimborso per il finanziamento delle infrastrutture.

L’obiettivo è migliorare il finanziamento sociale totale (maggio: 9,8% YoY), che cresce a un ritmo più lento dell’offerta monetaria (maggio: 11,6%) dall’inizio del 2021. La crescente pressione disinflazionistica (CPI di giugno: 0,0%) giustifica ulteriori allentamenti della politica monetaria. Tuttavia, l’efficacia della politica monetaria sarà probabilmente limitata dalla crescita delle perdite aziendali e dalla riluttanza delle aziende/individui a accedere a prestiti aggiuntivi.

Dato che i tagli ai tassi di interesse della PBOC sono appena iniziati e la Federal Reserve non ha finito di aumentare i tassi, un ulteriore indebolimento del RMB probabilmente provocherà deflussi di capitali esercitando pressione al ribasso sul mercato delle azioni onshore A e sull’Hang Seng Index. Fatti storici suggeriscono che probabilmente sarà questo il caso. La svalutazione del 5,7% del RMB rispetto al USD nel 2018 ha contribuito a un calo del 14% dell’HSI a causa delle tensioni tra Stati Uniti e Cina. Questa volta il rapporto tra Stati Uniti e Cina è molto più intenso rispetto al 2018 su più fronti. Settori come l’energia, l’immobiliare e le compagnie aeree, che tendono a indebitarsi di più in USD, sono particolarmente suscettibili alla debolezza del RMB.

La nostra ultima revisione al ribasso della crescita del PIL nel 23/24 è in gran parte in linea con il consenso tra il 5% e il 6%. La variazione deriva dalla visione sulla portata della spinta fiscale e del rilassamento della politica monetaria in vista e dal loro impatto risultante sulla crescita economica.

INVESTIRE IN CINA: IL CASO DI HONG KONG

Hong Kong SAR: Downgrade guidato dagli ostacoli esterni

La revisione al ribasso della crescita del PIL di Hong Kong al 4,8% rispetto al 6,5% nel 2023 è attribuita principalmente alle prestazioni sottotono del commercio esterno. Il rallentamento dell’economia globale è evidente nei dati sulle esportazioni dei principali partner commerciali a maggio: India (-30,7%), Giappone (-26,4%), Taiwan (-24,7%), Singapore (-18,9%), Paesi Bassi (-18,5%), USA (-17,5%), Cina (-17,5%), Corea del Sud (-15,3%), Emirati Arabi Uniti (-10,5%), e Vietnam (-0,5%).

La diminuzione della domanda interna in Cina pesa particolarmente su Hong Kong dato che il 60% delle esportazioni va al continente, guidato da macchinari elettrici, apparecchiature, dispositivi elettrici e parti elettriche (-19%), macchine per ufficio e apparecchiature per elaborazione automatica dei dati (-33,1%), strumenti e apparecchiature professionali, scientifiche e di controllo (-27,1%) e apparecchiature fotografiche, attrezzature e forniture (-13,7%).

Poiché la Federal Reserve e la BCE non hanno ancora interrotto l’aumento dei tassi (vedi Macro Insights Weekly: Central banks and recession risks), le prospettive dell’economia globale si orienteranno probabilmente verso una recessione. Allo stesso modo, il secondo semestre della Cina è al meglio prudentemente ottimista sotto l’assunzione di un pacchetto di stimolo e ulteriori tagli dei tassi e del rapporto di riserva obbligatoria. La situazione richiede una rivalutazione del contributo delle esportazioni nette di beni e servizi al PIL, che è una cifra negativa di 3,7 punti, contribuendo alla revisione al ribasso delle previsioni di crescita del PIL nel 23/24.

Per quanto riguarda la domanda interna, il rimbalzo del consumo privato è proseguito migliorando dopo il 1° trimestre del 2023, anche se a un ritmo più lento, come dimostrato dai dati sulle vendite al dettaglio e dal mercato del lavoro molto stretto, con un tasso di disoccupazione su base stagionale di appena il 3,0% per il periodo di tre mesi fino a maggio. La forza lavoro ha registrato un rimbalzo YoY di 2 mesi consecutivi. Le vendite al dettaglio e i ricavi dei ristoranti sono tornati al 90% del livello pre-COVID. Le vendite di auto e gioielli, indicatore della fiducia a lungo termine dei consumatori, hanno registrato un rimbalzo YoY più evidente di oltre il 50%, rispetto alle vendite al dettaglio complessive del 18,4%. Il rimbalzo delle spese dei consumatori si è comportato in linea con il miglioramento degli afflussi turistici, in particolare dalla Cina. Nel 2° trimestre, gli arrivi dei visitatori sono stati equivalenti al 60% del livello pre-pandemico, rispetto al 50% nei mesi di febbraio-marzo.

In futuro, ulteriori potenzialità di consumo sono limitate da un mercato immobiliare/azionario lento. L’Hang Seng Index è stato uno dei peggiori performer del mercato azionario globale quest’anno. È sceso del 19,1% dal suo massimo annuale a gennaio. Allo stesso modo, l’Indice Leading Centaline è sceso dell’1,6% dal suo picco del 2023 a marzo. La recente debolezza dell’RMB potrebbe pesare leggermente anche sugli arrivi dei turisti. La correlazione tra la variazione YoY del USD/CNY rispetto alle vendite al dettaglio e agli arrivi dei visitatori provenienti dalla Cina continentale era rispettivamente del -68,9 e del -39,5 durante il periodo 2011-2019. Il consumo privato probabilmente aumenterà a un ritmo più lento nel 2H23, in parte ammortizzato dai buoni di consumo.

Il componente degli investimenti del PIL, la formazione lorda di capitale fisso, che ha registrato 13 trimestri di contrazione negli ultimi 5 anni, è lentamente tornato a una traiettoria di crescita positiva. A causa degli aumenti dei tassi in corso negli Stati Uniti e della Cina sottotono, le prospettive sono difficilmente troppo ottimistiche. I prestiti e gli avanzamenti totali sono diminuiti del 4,3% a maggio. Tra il totale, i prestiti destinati all’uso a Hong Kong (incluso il finanziamento commerciale) sono diminuiti del 1,7% a maggio, in linea con la crescita modesta dell’offerta monetaria. L’M2 HKD totale è diminuito rispettivamente dello 0,7% MoM a maggio, ma è aumentato leggermente del 1,5% YoY. Anche i prestiti utilizzati al di fuori di Hong Kong sono diminuiti del 11,0%, in linea con la flessione del 16,7% dei prestiti in valuta estera.

L’IPC composto ha registrato un avanzamento YoY del 2% a maggio, leggermente inferiore al 2,1% del mese precedente. Il rallentamento proviene principalmente dal componente abitativo (40,3% dell’IPC), che ha registrato un incremento dello 0,5% solo a causa del declino in corso del mercato immobiliare locale. In effetti, è ancora dello 0,8% al di sotto del picco a metà del 2020. Attenzione che i seguenti elementi hanno registrato aumenti apparenti dei prezzi: bevande alcoliche e tabacco (19,6%), elettricità, gas e acqua (16,6%), abbigliamento e calzature (5,8%), pasti fuori e cibo da asporto (3,9%). Al contrario, beni durevoli come apparecchi elettrici, apparecchiature video e audio e apparecchiature informatiche e di telecomunicazione all’interno dell’IPC composto sono diminuiti del 3,7% YoY, segno di una debole fiducia dei consumatori o di un cambiamento permanente del comportamento dei consumatori dopo 3 anni di COVID, che ha ridotto notevolmente il desiderio di consumo di beni.

Pertanto, il PIL di Hong Kong per il 2023 è stato ridotto dal 6,5% al 4,8%. Per il 2024, manterremo la nostra previsione al 2,0%, rispetto al consenso del 3,0%.

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 Articolo aggiornato al 26 Maggio 2025